4月宠物食品出口量增7%◆◆★，24年我国CR5超25%。我国宠物食品出口端自23年9月起显著回暖，此后始终保持较高增速■★◆■，并主要由出口量的增长贡献。25年4月我国宠物食品出口额为8.1亿元◆◆★★◆◆，同比-5.2%★◆★■。其中，出口量为2.8万吨，同比+6.9%；出口均价为29.02元/kg★■★■◆，同比-11◆★◆★.3%。

　　5月猪价持续震荡，自繁自养保持微利。猪价自24■◆★◆★.1◆★★■◆■.17低点震荡回升◆★◆■◆■，8月中旬达年内高点21★◆◆■★◆.06元/kg，此后震荡回落，25年5月14日猪价为15■◆◆◆■■.02元/kg■◆■◆★，较24年年末下跌7★■■◆.6%◆■■。5月23日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为48.21元/头■◆★■、-16.06元/头◆■★◆。3月末我国能繁母猪存栏量4039万头，季度环比-1%。关于25年猪价走势★■■◆★◆，我们认为全年均价相对平稳运行◆■■◆◆★，差异点在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润的超预期。建议关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

　　风险提示■★★：畜禽价格不达预期的风险★■■◆，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险■■◆，政策的风险，自然灾害的风险等。

　　4月CPI同比-0■◆◆★◆.1%，农产品贸易逆差降33%。4月我国CPI同比-0■★★★.1%★■◆■，其中食品中猪肉同比+5◆★.0%。4月CPI环比+0★★◆◆■■.1%，其中食品项环比+0.2%■◆■■■★，食品中猪肉环比-1★★★★■★.6%。4月我国农产品进口金额为156★■■■.77亿美元，同比-17★◆◆.20%◆■，出口金额为84■■.72亿美元，同比+2.96%◆★★★，贸易逆差72.04亿美元，同比-32★★■.69%。

　　5月农业指数表现弱于沪深300。5月初至26日农业指数-0★■★.64%，同期沪深300上涨2.37%◆◆■■◆，农林牧渔表现弱于沪深300◆■■★■◆。对比各子行业指数，动物保健（+10◆■★◆◆■.61%）■◆◆■、饲料（+4■◆.95%）涨幅居前，而养殖业（-1◆■■★■.88%）表现靠后。

　　投资建议：1）基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行◆■◆★■★，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著■★■、资金面良好的优质猪企，包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团凯发娱乐官网地址官网网址。2）宠物食品行业处成长过程中■★■◆■■，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物◆★、佩蒂股份凯发娱乐官网地址官网网址■◆★。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能◆◆■，可关注立华股份■★。4）可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业★★■★，包括瑞普生物、科前生物等。